李宜豐

我今年五十六歲，在六月八日的CFA東吳大學考場，放眼望去，相信很難找到比我更年長者。

很多人好奇我是如何準備CFA Level 3考試？在此我很樂意與大家分享。

CFA考試，只有職業準則部分是一體適用在Level 1、Level 2及Level 3（當然在Level 2或Level 3的職業準則部分稍有增加，但主要的原理原則不變），所以若將職業準則部分掌握得好，套句年輕人的語言，這個分數「很補」。

在Level 1考試的比重分配，在上午120題、下午120題中，職業準則就各有18題，占全部比重的15%。

前教育部主秘莊國榮失言風波，不僅丟官，且丟了政大教職。政治大學校教評會，以莊國榮借調教育部擔任主秘期間，言行不檢，嚴重影響校譽及師道，決議不續聘。

對於這項決議，除引發莊國榮本人極度不滿及揚言靜坐抗議外，部分人士甚以莊國榮的言行屬於其「私」領域、不影響「教學專業」而聲援他。

所謂摩賽理論（mosaic theory），就是內線交易的抗辯。

而所謂的內線交易，係指獲悉未公開，且後來證實足以影響股票或其他有價證券市價的消息後進行交易，並有成比例的獲利發生的行為。

若你是CFA考生，在準備職業準則時，不知有無注意到whistle-blowing這個字。

whistle-blowing，照字面的意思是「吹口哨」。若未詳讀其內文，我想很難從字面了解其真正意思。

在CFA Level 3的Volume 4公司治理併購與防禦（Takeover Bids and Defenses ）單元中，出現white knight這個字。

所謂white knight，套句棒球術語，就是「救援投手」的意思。

在CFA Level 1及Level 3的Volume 4公司治理單元中，你會看到greenmail這個字。

Greenmail這個字，按照字面解釋是綠色郵件，若未詳讀內文，很難弄清楚「綠色郵件」所指為何？

在CFA Level 3 Volume 4公司治理有一個字"entrenchment strategies"。翻開字典，entrenchment有挖壕溝保護自己的意思。

投資人投資一家公司因無法自己經營，必須要透過專業經理人來經營管理。專業經理人的個人利益與股東的利益往往互相衝突，因此這種代理關係，易產生道德風險。「壕溝策略」就是公司治理內的四種道德風險之一種。

在CFA Level 3 Volume 4，公司治理併購與防禦（Takeover Bids and Defenses ）單元中，出現staggered board、supermajority rule及fair price clauses這些字眼。

其實大部分的公司為防止公司被敵意併購，通常都會利用公司章程做一些防禦。這些防禦有：

目標公司為防禦被併購者併購，通常會採取一些防禦策略來對抗。其中，「焦土政策」或「毒藥丸」最為常見。

所謂焦土政策（scorched earth policies），係指目標公司為防止被敵意併購，將公司變成毫無吸引人的公司。他們通常採取低價賣出敵意併購者特別有興趣的資產，而這個資產可為敵意併購者的營運產生綜效，或產生固定現金流量。這個固定現金流量對於常需要高度槓桿併購的融資有幫助，相對的，管理階層則以增加槓桿或減少現金流量來反制併購。