李宜豐

Describe and calculate the following metrics for credit exposure: expected mark-to-market, expected exposure, potential future exposure, expected positive exposure and negative exposure, effective exposure, and maximum exposure.

這個考綱的中文翻譯如下：
描述並計算下列「信用曝險額」(credit exposure)的衡量：1.「預期照市價定價」(expected mark-to-market)、2.「預期曝險額」(expected exposure, EE)、3.「潛在未來曝險額」(potential future exposure, PFE)、4.「時間加權預期曝險額」(expected positive exposure, EPE)與「負數曝險額、負數預期曝險額及負數時間加權預期曝險額」(negative exposure、negative expected exposure, NEE 及expected negative exposure, ENE)、5.「非遞減的預期曝險額或非遞減的時間加權預期曝險額」(effective exposure包括effective expected exposure, effective EE或effective expected positive exposure, effective EPE)及6.「最大潛在未來曝險額」(maximum exposure)。

以下就是這六種信用曝險額的解釋：

1.「預期照市價定價」(expected mark-to-market)：
expected mark-to-market的英文字面意思與在這裡的實際意思都是「預期照市價定價」。也就是官方版本教材第255-256頁所謂的「預期未來值」(expected future value)。更深入的解釋如下：

若一個金融交易在未來的某個時間點可讓交易方獲利(金融交易為零和遊戲，交易方的獲利就是交易對手的損失)，則此交易方的獲利，表示該交易方在此交易的未來該時間點，有正數的預期照市價定價。交易方獲利時，交易對手可能會違約，使得該交易方產生信用風險。
反過來，若該金融交易在未來的某個時間點可讓交易方損失，則此交易方的損失，表示該交易方在此交易的未來該時間點，有負數的預期照市價定價。交易方損失時，使得該交易方產生市場風險。

由於有些金融交易的期限很長，再加上這段期限內的現金流量差異、遠期利率與未來的即期利率不同及擔保品契約的不對稱，使得預期照市價定價可能與當期的照市價定價不同，而且可能為正數預期照市價定價或負數預期照市價定價。

2.「預期曝險額」(expected exposure, EE)：
 expected exposure(EE)的英文字面意思與在這裡的實際意思都是「預期曝險額」。更深入的解釋如下：

由於有正數預期照市價定價的交易方才有信用風險。因此把未來所有正數預期照市價定價(不考慮負數預期照市價定價)，求出平均數，即為「預期曝險額」(EE)。

3.「潛在未來曝險額」(potential future exposure, PFE)：
potential future exposure(PFE)的英文字面意思與在這裡的實際意思都是「潛在未來曝險額」。更深入的解釋如下：

與VaR的概念類似。在金融交易的期限內，某個信賴水準的最差情境照市價定價。例如99%的信賴水準表示：在金融交易的期限內，正數的「預期照市價定價」(expected mark-to-market)超過潛在未來曝險額的機率為1%。

4.「時間加權預期曝險額」(expected positive exposure, EPE)與「負數曝險額、負數預期曝險額及負數時間加權預期曝險額」(negative exposure、negative expected exposure, NEE 及expected negative exposure, ENE)包括下列a.與b.兩種「信用曝險額」(credit exposure)：
 
expected positive exposure(EPE)的英文字面意思是預期正數曝險額，在這裡的實際意思卻是「時間加權預期曝險額」(expected positive exposure, EPE)。更深入的解釋如下：

「預期曝險額」(expected exposure, EE)已經是所有正數預期照市價定價的平均數。這裡所加上的positive是根據每個正數預期照市價定價，所出現的時間點，把該正數預期照市價定價加權平均，也就是每個正數預期照市價定價的時間加權平均數。因此真正的意思應該是「時間加權預期曝險額」(expected positive exposure, EPE)。

「負數曝險額、負數預期曝險額及負數時間加權預期曝險額」(negative exposure、negative expected exposure, NEE 及expected negative exposure, ENE))：
 
expected negative exposure的英文字面意思是預期負數曝險額，在這裡的實際意思卻是「負數時間加權預期曝險額」。更深入的解釋如下：

negative是positive的相反詞。
交易方的正數預期照市價定價為曝險額，交易方的負數預期照市價定價就是交易對手的曝險額。
交易方的「負數預期曝險額」(negative expected exposure, NEE) (EE)，就是交易對手的「預期曝險額」(expected exposure, EE)。
同理，交易方的「負數時間加權預期曝險額」(expected negative exposure, ENE) ，就是交易對手的「時間加權預期曝險額」(expected positive exposure, EPE)。

5.「非遞減的預期曝險額或非遞減的時間加權預期曝險額」(effective exposure包括effective expected exposure, effective EE或effective expected positive exposure, effective EPE)：

effective的英文字面意思是有效的，在這裡的實際意思卻是「非遞減的」(effective)。更深入的解釋如下：

effective在這裡的實際意思是「非遞減的」，也就是只包括「遞增的曝險額」(effective exposure)，因此可以分成「非遞減的預期曝險額」(effective expected exposure, EEE)與「非遞減的時間加權預期曝險額」(effective expected positive exposure, EEPE)兩種。

7.「最大潛在未來曝險額」(maximum exposure)：

maximum exposure的英文字面意思是最大曝險額，這裡的實際意思卻是「最大潛在未來曝險額」(maximum potential future exposure, maximum PFE)。更深入的解釋如下：

「最大潛在未來曝險額」(maximum potential future exposure, maximum PFE)與英文字面意思相同，是最大的一個「潛在未來曝險額」(potential future exposure, PFE)。