李宜豐

2015年5月的FRM Part II考試，出了8題當前國際金融市場議題的題型。

今年的當前國際金融市場議題，聚焦在避免2007-2008年金融風暴再發生的解決方案及其所衍生的新問題。

2007-2008年金融風暴的主要原因，在於複雜的店頭交易金融商品。這些商品的交易拖垮了大型的全球投資銀行與大型的全球保險公司，而造成全球的系統性風險。

美國與歐洲紛紛在金融風暴後，設立新的國際「集中交易對手」(central counterparty(CCP))，把複雜的店頭金融商品交易也納入新的集中交易對手與新的「結算所」(clearinghouse)之管理。這也是中國大陸開始港滬通，往國際集中交易對手的方向邁進。

這個趨勢把系統性風險移往未加入集中交易對手的國家，而且未加入集中交易對手國家的金融商品交易量會大幅減少。

集中交易對手也衍生了新的「高頻交易」(high-frequency trading(HFT))問題。這些高頻交易者，小至個人交易員，大至自營商。他們並未推出共同基金，完全使用自有資金，他們在2009年的美國股票交易量就佔了70%。

這些高頻交易者，使用高科技的程式交易策略，在不同的交易所之間進行相同投資標的的當日沖銷，沒有未平倉的風險，而且獲利驚人。這些高頻交易者，也為這些新的集中交易對手與結算所，帶來了交易前與交易後的風險。

因此，今年5月的考試出現下列考題：

‧集中交易對手與結算所的優缺點；

‧高頻交易的問題；

‧集中交易對手與高頻交易所帶來的網路科技資訊安全問題；

‧以及「交易對手信用價值調整」(central counterparty credit value adjustment (CVA))與「融資價值調整」(funding value adjustment (FVA))的問題。

準備考2015年11月FRM Part II的考生，要特別注意。